Fed利率走向及AI趨勢仍是影響股市主軸

上週美股仍是延續經濟數據好(8月職缺人數)則公債殖利率彈升、股市下跌；經濟數據不佳(8月ADP新增就業人數)則公債殖利率下滑、股市反彈的步調進行。週五在8月就業報告公布，優於預期的新增就業人數、但低於預期的薪資增速，讓投資人覺得經濟處於通膨壓力可控、但又持續溫和擴張的狀況下前進。

週五股市上漲扭轉一週原本下跌的頹勢，美股仍處於年線之上的震盪整理表現，台股則在先前已修正整理過的AI股票反彈，以及隨美股的走勢並在外資持續的賣超之下，呈現16200~16600點的區間表現。總計美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數一週變化-0.3%、+0.5%、+1.6%、1.2%，台股則一週上漲1.0%，美國10年期公債殖利率一週再升19bps至4.78%，油價則一週下跌8.5%。

目前股市投資人擔心的是Fed維持高利率時間過長，因而導致美國是否在明年下半年出現經濟衰退，在升息循環仍不確定是否已結束的擔憂下，強於預期的經濟數據，反而會造成股市的下跌。

所以，按照目前市場的思考邏輯，股市唯一會上漲的路徑就是：通膨增速繼續朝2%的方向下滑、經濟平穩或稍弱於預期、但也不致衰退，在某個時間點，因通膨下滑到Fed放心的程度，且仍多於對經濟衰退的擔憂，Fed宣布結束升息循環，或是因此降息的可能性出現，在企業獲利成長恢復動能的搭配之下，股市就可帶來新的一波反彈，以及再創新高的走勢。

目前公債殖利率仍然居高不下，成為股市的主要壓力來源，短期經濟數據的好、反而成為Fed維持高利率的理由，而市場亦預期此將成為拖累未來經濟的因素，因此公債殖利率的變化，成為主導短期股市變化最重要的因素。而通膨增速若可持續降溫、經濟又可持續擴張，Fed結束升息、甚至降息機會出現，股市就可望再現多頭走勢、再上漲。

在各產業庫存調整是否會陸續結束的不確定性，以及高利率可能壓抑消費動能下，但AI應用的明確趨勢及現金充足的大企業增加對AI的投資，則是一個非常肯定的方向。

在半導體終端不同應用的貢獻程度，2021年時，PC、手機、消費電子、汽車、工業及其他的比重分別為30%、30%、11%、12%及12%；SIA及McKinsey預估，在2023年，此一比例則會變成15%、25%、6%、15%及36%！工業及其他在AI應用的帶動下，由12%跳升到36%一枝獨秀，PC、手機、消費電子貢獻比重皆呈下滑，車用因電動車趨勢仍然成長，此就是AI典範移轉的力量，而且在兩年之內就出現如此大的逆轉。在高利率下，消費支出可能被影響，但現金滿滿的大科技公司，在卡位AI趨勢的軍備競賽下，投資支出反而不手軟，AI的加速成長，將成為科技業及半導體新一波循環的主要力量。

因此，在投資的方向上，市場仍在確認Fed升息循環是否結束，等待各產業及經濟景氣開始出現轉機，但AI的趨勢明確，投資人只是在等待股價修正滿足、評價再具吸引力後的投資機會。在經濟景氣、企業獲利循環的長期位置仍處將走出谷底之際，以及AI的明確發展趨勢上，目前還是可以抱著中長期投資的心態，繼續參與、投資股市。

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