2025-08-18

生產者物價隨關稅成本上升，但擴散有限仍可控

美國再度延長對中國的關稅寬限期三個月，而儘管美國生產與消費者物價指數表現分歧，但9月Fed降息機率仍高，標普500指數週漲0.9%。台灣加權指數週漲1.3%，投資信心推動融資上升。日經225指數擺脫關稅陰霾後續強，週漲3.7%。

【焦點事件】

美國7月份生產者物價指數(PPI)月增0.9%、年增3.3%，高於預期，反映關稅成本上升；但廠商若要轉嫁成本，須考慮消費者的接受度以及廠商自身毛利可否壓縮，因此是有可能自行吸收較多成本，使得轉嫁情形有限。

此外，關稅主要影響在於“商品”，此占消費者物價約三至四成；因此只要不出現連鎖性的漲價預期，以及不擴散至其他近七成的服務類通膨，則可能為短暫一次性的影響。由於終端通膨不致失控，9月Fed降息仍可期。

【上週市場回顧】

美中關稅休戰期延長；美股再墊高、台股續熱絡

美國PPI走高使10年期公債殖利率回升3bps至4.32%；信用債表現穩健，尤其是新興市場債指數走勢強勁。

股票市場
1 美歐：通膨數據溫和鞏固聯準會降息預期，股市上漲0.5%~2.3%
2 台灣：台灣今年GDP成長預估上修至4.45%，台股大盤驚驚漲，週漲1.30%
3 陸港：房地產市場仍處調整期，實體經濟數據亦待改善，上證週漲1.70%
4 其他亞太：亞太股市表現漲跌互見，印尼股市週漲4.8%表現最佳
5 產業：多數類股上漲，醫療保健類股週漲4.3%表現最佳

債券市場
1公債：PPI走高且零售銷售尚穩健，美國十年期公債殖利率反彈3bps
2 非投資等級債：第二季美國企業獲利佳，財報支撐非投資等級債指數溫和上漲
3 新興債：新興市場債利差進一步收窄，美元債指數續強而上漲0.59%