股市漲多修正整理，企業獲利趨勢仍有利上行格局

股、債市經2024年以來第一週的修正後，上週全球股、債市表現趨於穩定。雖然去年12月美國消費物價(CPI)年增率高於預期，但反應美國通膨預期、核心通膨增速下滑，以及生產者物價(PPI)增速低於預期，Nvidia推出新AI晶片股價反彈創新高、科技股止穩彈升，加卜對今年3月美國聯準會(Fed)可望開始降息循環的預期延續，讓回檔的股市受到支撐而反彈上漲。

台股則因總統大選前觀望氣氛增加，使得台股在美股反彈下，上週仍多呈現開高走低的整理格局，但電子股中的IP(矽智財)及AI族群仍輪動有所表現。總計上週(2024/1/8~1/12)美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別上漲0.3%、1.8%、3.1%、3.0%，台股一週表現持平，美國10年期公債殖利率一週跌11bps至3.94%。油價一週下跌1.5%。

服務業採購經理人指數下滑，以及製造業採購經理人指數仍維持於50以下，皆反應此一態勢。不過，美國部分經濟數據，仍維持著較預期為強的表現，包括就業及零售銷售數據，以及上週公布的中小企業信心指數亦出現反彈，此顯示美國經濟仍有所韌性，此將有助企業獲利保持成長動能。而美國經濟韌性主要來自於：

故上週股、債市雖同步修正，但並未改變2024年企業獲利改善、利率趨勢向下，股市評價可望向上之主軸趨勢。主要是反應去年底漲多修正、以及修正市場對Fed降息速度過快預期之調整為主。

上週公布的12月美國消費物價通膨數據由11月的3.1%升至3.4%，高於預期的3.2%，但核心通膨年增率續由4.0%降至3.9%，呈現繼續向下之勢。此外，紐約Fed調查數據顯示，未來1、3、5年通膨預期由11月的3.4%、3.0%、2.7%，降至12月的3.0%、2.6%、2.5%，12月PPI年增率1.0%，亦低於預期。

Fed將於3月降息的機率再升回八成左右水準，12月CPI增速回彈，暫被視為短期現象，整體通膨增速趨勢性向下並未改變。通膨趨勢及經濟表現狀況仍支持Fed第二季左右開始降息循環之預期。

雖然Fed部分成員上週仍表示，物價雖已受控制，但利率仍將維持限制水準一段時間確保通膨下行至2%。不過，未來在通膨增速下行，且Fed本已預測今年將開始降息循環，已替未來美國經濟若進一步降溫提供保險措施，Fed將有即時降息的本錢，可望讓美國經濟軟著陸。只是市場預期的降息速度若與實際Fed降息時間及速度產生落差，將成為股市短期震盪的因素來源。

總而言之，進入2024年以來，雖然股市出現修正整理，但仍以對去年年底之漲多後，進行整理修正之原因居多。由於核心通膨增速持續往下趨勢之方向未變，在經濟動能已受高利率限制之下，在實質政策利率水準已偏高，Fed於第二季左右出現降息循環預期未變(利率期貨顯示3/20降息機率為79%)，而2024上半年企業獲利成長動能仍受惠低比較基期、回補庫存及AI趨勢之因素而加速，股市整理後仍可望有所表現。

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