通膨高檔震盪，Fed何時轉鴿？

隨著能源及食物價格回落、美國CPI年增率觸頂，市場樂觀預期Fed將放慢升息速度並可能於明年中降息，十年期美國公債殖利率回落、美股反彈；然而，在美國通膨才開始回落且數值仍高、就業市場仍大致強勁的情況下，市場鴿派預期來得過早，此非Fed所樂見。

近期Fed官員持續發表鷹派談話，強調抗通膨的決心，導致股債市再度下跌，回吐先前漲幅。通膨何時可以出現明確下行趨勢？Fed何時放軟貨幣政策論調、放慢甚至結束升息循環？此關鍵議題持續牽動市場神經。

今年以來S&P 500指數與美國10年期公債殖利率走勢

美國８月份消費者物價指數年增率從8.5%降至8.3%，為連續第二個月下降，但該數據高於市場預期(8.1%)，因而引發投資人對於Fed激進升息的擔憂，公布當日(9/13)美股四大指數收盤重挫3.94%-6.18%，全球金融市場再次陷入震盪。

近兩年美國CPI與核心CPI年增率(%)

從８月份美國CPI分項來看，隨著全球供應鏈瓶頸舒緩、原物料價格回落，能源及二手車等商品類的物價壓力已逐步減輕，居住成本等服務類物價轉而成為限制通膨下行的主因。

8月美國CPI分項組成

然而，美國房租價格年增率已於今年２月觸頂回落，而CPI設算租金價格往往落後實際租金價格6~9個月，故預計第四季起CPI中的居住成本增速將開始趨緩。整體而言，美國通膨雖已停止飆升但仍在高位震盪，不過第四季起居住成本可望開始下降，並為通膨增速帶來下行動能。