台股評價已低，落底與否觀察2重點

今年以來全球股債齊跌，與美股連動性高的台股，也在諸多利空因素衝擊之下持續震盪，一度跌破萬三心理關卡。截至10月底，台股加權指數今年已累積下跌28.9%，跌幅與以科技股為主的美國那斯達克指數相當（表一）；由於台灣上市電子類股及半導體類股分別占台股比重高達57%及33%，在全球景氣下行、科技和半導體產業進入庫存周期調整之際，台股也無可倖免。

表一、今年以來與10月份全球主要股市表現

截至10月底，台股預估本益比（PE ratio）約9.2倍，低於過去十五年平均，評價已修正至歷史相對低檔（圖一），具備長線投資價值。然而，短線上台股基本面雜音仍多，何時才能出現轉機？以下觀察兩個重點：

圖一、台灣加權股價指數預估本益比

半導體庫存調整何時結束：

過去經驗顯示台股與全球半導體景氣連動性高，當半導體需求降溫、銷售滑落，台股指數往往也面臨修正壓力（圖二）。目前台股半導體與電子類股進入庫存調整階段，加上外在需求降溫，壓抑大盤表現，未來半導體需求與庫存消化狀況將是決定台股何時回歸上升趨勢的關鍵。

景氣對策信號何時落底回升：

國發會最新公布之9月國內景氣對策信號為黃藍燈，綜合判斷分數從8月的23分驟減6分至9月的17分，創43個月以來新低，顯示現階段台灣景氣動能大幅趨緩。從過去經驗來看，台股報酬率與景氣對策信號走勢趨於一致（圖三），在景氣指標落底翻揚之前，台股表現可能偏弱。

圖二、台灣加權股價指數年報酬率、全球半導體銷售額*年增率年變化

圖三、景氣對策信號與台灣加權股價指數走勢

展望台股後市，現階段景氣明顯趨緩、企業獲利仍在下修，短線上大盤持續利空測試底部，預期將維持弱勢整理格局。不過目前台股評價已低，待資金動能恢復、庫存調整結束進入新的備貨循環，可望重回多頭趨勢。

在全球股市方面，10月中以來雖有反彈，但全球經濟和企業獲利增速持續放緩，且高利率環境延續不利評價修復，預期全球股市將持續震盪。因此，本月資產配置建議維持中性偏保守，低配股票並偏好投資等級債，後續須密切觀察通膨與Fed貨幣政策的變化，並關注經濟衰退的風險。

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