半導體產業預告低檔已過？搶先掌握7個變化！

全球半導體庫存已於2022年第三季見到高點，美國費城半導體指數(SOX)今年來則是已大幅修正40%，已合理反應經濟溫和衰退的跌幅。為避免未來因為疫情、地緣政治導致全球晶片短缺的情況再次重演，各國已將半導體政策聚焦在半導體製造能力，同時積極推動補貼政策以強化在地的供應鏈。

全球晶圓代工龍頭擁有先進製程的高護城河，在高效能運算(HPC)趨勢下，半導體產業長期進入更高速成長趨勢，未來營收所產生的現金流頗值得期待，加上短期面臨庫存調整壓力，股市評價也已到相對低檔，均是吸引巴菲特出手的原因。

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隨著全球智慧化科技日益普及，半導體產業已成為各國必爭之地，股神巴菲特的波克夏公司（Berkshire Hathaway）更大舉買進台積電＊，究竟巴菲特出手的理由為何？股市的低檔過了嗎？

本篇引述復華投信的投資研究團隊第一手報告，①從半導體產業的庫存、營收及獲利數據觀察，其股價提前於2022年第四季落底的可能性很大；②從美國對中國進行晶片管制的影響，剖析全球半導體供應鏈版圖的7個變化。       
＊以上個股與相關數據資料僅供說明之用，不代表投資決策之建議。

根據國際研調機構顧能(Gartner)最新預估，全球半導體景氣將在明(2023)年第一季落底，當季營收較前季衰退5.6%。復華投信研判，雖然半導體產業在2023年上半年仍面臨庫存修正的壓力，但股價應可望提前於2022年第四季落底，主要原因是從歷史數據來觀察，半導體股價都有提前反應庫存、營收及獲利的狀況。

全球半導體營收的季成長率(QoQ)預計在2023年第一季落底

舉例來說，全球半導體庫存已於2022年第三季見到高點，美國費城半導體指數(SOX)今年來則是已大幅修正40%，已合理反應經濟溫和衰退的跌幅。

美國費半指數與IC設計公司庫存相關圖

若觀察台灣IC設計公司的庫存與股價表現，則發現過去股價大多提前兩季落底，存貨週轉天數才見高點，而目前IC設計公司普遍預期2022年第三季至第四季為存貨高峰，2023年第一季將出現庫存回降的情況，因此推估股價於2022年第三季至第四季有望落底，惟風險是需求若持續下滑，便可能導致獲利與展望再度下修。

由於半導體產業的循環特性明顯，市場通常會先行反應營收成長衰退的風險，例如2015年及2019年，美國費半指數的本益比較營收年成長率提前9到12個月落底。如今市場預期營收年成長率將於2023年上半年見低點，故推測股價可望提前2022年第四季左右落底。

費半指數的評價領先營收年增率落底

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巴菲特的波克夏公司（Berkshire Hathaway）在今(2022)年第三季花了超過40億美元買進台積電的美國存託憑證(ADR)成為第5大股東，其出手的主要原因可從巴菲特所關心的指標來看，包括股東權益報酬率(ROE)等是否逐年改善。

此外，全球晶圓代工龍頭擁有先進製程的高護城河，在高效能運算(HPC)趨勢下，半導體產業長期進入更高速成長趨勢，未來營收所產生的現金流頗值得期待，加上短期面臨庫存調整壓力，股市評價也已到相對低檔，均是吸引巴菲特出手的原因。       
個股與相關數據資料僅供說明之用，不代表投資決策之建議。

為避免未來因為疫情、地緣政治導致全球晶片短缺的情況再次重演，各國已將半導體政策聚焦在半導體製造能力，同時積極推動補貼政策以強化在地的供應鏈。例如全球記憶體市場在中國新進者威脅降低之後，無論DRAM或NAND市場的長線供需將可望保持穩定。

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1. 歐美地區的晶圓代工比重將增加	過去的晶圓代工產業集中在台灣與中國大陸，兩者市占率超過70%，未來將增加歐美地區的比重，勢必會抑制中國大陸的供給，但也增加成本結構。
2. 大陸轉向布局成熟製程	美國對中國大陸新的禁令抑制大陸先進製程與記憶體的發展，有利於產業供需發展，但大陸可能轉向成熟製程布局。
3. 各國積極推動補貼政策	台積電、三星與英特爾持續推動先進製程布局，其中英特爾將是美國最積極補助對象。例如美國的晶片和科學法案預期投入520億美元，其中390億美元用於研發。
4. 美國集結台日韓牽制中國	美國積極推動CHIP4聯盟以建立穩定的半導體供應鏈，希望集結台日韓共同推動半導體出口、技術外流等管制項目，牽制中國大陸半導體技術。
5. 中國進口替代族群商機	中國大陸透過內需市場驅動半導體產業發展，具有競爭力的公司可受惠進口替代商機，舉凡車用與新能源晶片、AI晶片、網路設備晶片等。
6. 非陸系半導體業者受惠	晶圓廠區域投資趨勢明確，有競爭力的非陸系設備、材料、封測等公司將受惠。
7. 東協及印度勢力崛起	東協與印度等市場勢力將趁勢崛起，支撐新興市場需求動能。

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