【2023年展望】債市收益先掌握，股市動能逢低買！

原物料價格

全球多數央行的緊縮政策壓抑市場需求，能源、工業金屬、農產品等原物料價格自2022年高點回檔20~30%，加速通膨回落。

商品價格

全球供應鏈瓶頸已逐漸放緩，過去兩年影響較大的二手車、貨櫃航運等價格皆顯著下降，帶動商品類通膨放緩。

租金價格

目前雖尚未看到租金價格轉向，但升息環境已影響到房市需求，房價增速創下近兩年新低，預期有助租金增速於2023年逐步放緩。

升息來到尾聲，債券殖利率高點已到

聯準會自2022年以來的激進升息，各債市殖利率皆快速上揚。隨著經濟動能放緩，以及升息步調開始放慢，債市空頭有望告終，建議投資人近期可隨殖利率回彈時擇優布局，追求獲得較高的債券收益機會。

經濟動能轉弱 布局優質債券分散風險

持續緊縮的政策對經濟造成壓抑，聯準會官員下修明年經濟成長的預測，若公債殖利率下行也有望帶來資本利得空間，預期高品質債券的投資勝率與報酬空間提升，建議可選擇優先納入投資等級的債券至投資組合，或布局價格波動度較低的短天期債券。

製造業景氣降溫，2023上半年落底機會大

美國製造業降溫，11月ISM製造業指數報49為2020年5月以來首次跌破榮枯線 。觀察過去循環，製造業指數落底平均時間為23個月，目前美國製造業景氣自高點回落至今已歷經21個月，故推測製造業景氣於2023年上半年落底機會大，未來可觀察製造業庫存何時清理完畢，將成為股市落底時間的關鍵。

全球景氣放緩，但嚴重衰退的可能性低

全球景氣已逐漸放緩，多數企業獲利下修，不過目前家戶債務佔家庭所得比重及企業負債比率都低於歷年景氣衰退水準，顯示內需消費受到影響有限，經濟體質尚屬穩健，多數企業基本面仍有支撐。

股市評價已大幅修正，隨利率見頂、庫存調整而打底

今年以來反應快速升息及景氣降溫，多數美股評價已明顯修正、台股評價也來到歷史低檔下緣，皆有提前反應景氣放緩預期。過去在高通膨時期，股市底部往往伴隨公債殖利率高點出現，隨後受惠公債殖利率下滑而帶來評價修復。隨著升息循環走入後段，美國公債殖利率不易再大幅上升，股市評價有望見到底部，後續關注基本面的庫存調整是否見尾聲。