美國結束升息循環，歷史顯示對股債皆有利！

美國聯準會(Fed)於6月份會議決定利率維持在5%至5.25%，為2022年3月啟動升息以來首度暫停升息。根據歷史經驗，只要「結束升息循環」，對股債皆有利，至於「開始降息」是否對股債市有利，則須觀察Fed是否能快速轉向降息。

由於銀行放貸標準仍趨緊，經濟領先指標指向經濟衰退風險增加，再加上5月份通膨持續下滑，Fed一如市場預期地於6月FOMC會議結束升息循環，至於後續何時開始降息，則成為市場下階段所關注的焦點。

歷史經驗顯示，若Fed停止升息後並在三個月內降息，後續景氣衰退風險小，股市漲幅也相對較大；至於債市方面，無論停止升息或開始降息，對公債而言都是利多。

美國停止升息與開始降息階段的S&P指數變化

資料來源：Bloomberg，復華投信整理，1984/8以來。

美國停止升息與開始降息階段的美十年公債殖利率變化

資料來源：Bloomberg，復華投信整理，1984/8以來。

由於美國銀行業的貸放標準持續緊縮，將使經濟活動趨緩，但即使貸放標準收緊，並無立即系統性風險與經濟大幅下滑風險，主要是因為企業資金仍然充足，向銀行借款的需求不高。此外，美國中小企業預期銷售下降，因此對未來漲價意願下降並且減少雇用，已接近Fed希望看到的以貸放標準收緊替代升息。

克里夫蘭Fed預估在維持目前利率的情況下，最快2023年底經濟成長轉為負值，市場預期在通膨獲得控制且就業市場降溫的情況下，有利於Fed開始降息。事實上，美國5月服務類消費有明顯降溫現象，將有壓抑服務類通膨效果。

此外，信用卡消費有持續降溫現象，將帶動商品與服務類通膨降溫，美國領先指標也接近景氣衰退時水準，已到了Fed停止升息並於後續降息的水準。

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