2023-09-20
Fed貨幣政策的可能動向，通膨與就業為2大關鍵
回顧之前6月公布的Fed利率點陣圖及利率期貨之預期，2023年可能再升息1碼，2024年可能降息3~4碼，後續則再觀察通膨及就業2大面向。
美國聯準會(Fed)將在本週四(9/21)台灣時間凌晨兩點公布9月利率決策，回顧之前6月公布的Fed利率點陣圖及利率期貨的預期，2023年可能再升息1碼，2024年則可能降息3~4碼，其原因有二：
通膨下降美國物價年增率已低於Fed政策利率，Fed不需要再維持過高利率。目前通膨組成中，租金增速較高，但根據市場調查，未來租金通膨將下滑。
就業市場不再緊俏企業高薪挖腳意願下降、員工主動離職率已降回至疫情前水準，使薪資增速下滑；預期失業率也可能從低檔開始緩步上楊。
《後續觀察》
若通膨逐步往Fed的目標2%靠近、失業率來到Fed認為的自然失業率4%，則政策利率可能逐步由目前的5.25至5.50%，往長期均衡水準2.50%靠近。
Fed利率點陣圖預測：2024年可能開始降息
Fed是決定美國貨幣政策的機構，而FOMC會議是Fed的貨幣政策會議，通常一年召開八次，由Fed官員投票決定利率。此外，每年3、6、9、12月的FOMC會議，會公布利率點陣圖，也就是所有FOMC會議成員對於未來政策利率的預測，市場則是會關注點陣圖中位數的變化，來預測Fed貨幣政策的方向。
2023年6月Fed利率點陣圖
資料來源：Bloomberg，2023/9/12。
利率期貨市場預測：2024年可能降息3~4碼
資料來源：Bloomberg，2023/9/12。
通膨受控，Fed沒必要再維持過高利率
根據高盛統計，Fed過去降息的歷史可分為三種情境，首先是1991、2001、2008、2020年因為經濟陷入衰退而降息，平均每季降息2~9碼，其次是1998、2019年因為經濟放緩有衰退疑慮。
至於明(2024)年則類似1984、1995年的情境，即Fed官員確信通膨受控，沒有必要將利率維持在過高的水準而降息，而歷史經驗顯示平均每季降息1~3碼。
Fed後續利率政策的主要考量2大面向
通貨膨脹是否獲得控制美國核心CPI自2022年10月起呈現下行趨勢，其中核心商品通膨隨著供應鏈壓力大幅下滑而有下行空間，核心服務通膨中較高的租金項目則預期將逐步下滑，另根據芝加哥Fed的經濟模型，累積升息5.25%後，足以將通膨率壓回至接近2%。
就業市場是否放緩根據亞特蘭大Fed追蹤的薪資增長率顯示，轉換工作後的加薪幅度下降，顯示企業高薪挖腳的意願降低，而員工主動離職率下降至接近疫情前水準，薪資增素也將逐步趨緩。
整體而言，若Fed確信通膨持續下降、失業率緩升，將可能開始逐步降息，往長期均衡利率2.5%靠近。
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