上半年Fed可望降息，總經及基本面支撐股市

美國聯邦公開市場委員會(Federal Open Market Committee，FOMC)近期最重要的意涵是「經濟&貨幣政策正常化」，以就業數據及核心通膨模型估算今(2024)年第二、三季間美國聯準會(Fed)將滿足降息條件。

此外，美國企業借貸成本及政府利息支出負擔倍增至10%，增加Fed降息誘因，而且疫後Fed高利率壓抑房市及製造業景氣，不但使得勞動市場降溫，衰退風險也可能影響企業獲利動能。

事實上，金融市場已領先反應降息的利多，利率期貨隱含上半年降息幅度，則可能受勞動數據呈現降溫的情況下，研判未來一年降息速度與經濟衰退情境相當。

就業市場降溫且未見衰退警訊，但距通膨達標仍差一哩路

至於下半年加速寬鬆與否，首先觀察就業市場降溫進展！據統計，美國每月新增非農就業人數遠高於10萬衰退警戒門檻(軟著陸情境)，但薪資增速需降至3~4%間(通膨續降)。

其次觀察市場流動性收緊程度，現階段銀行準備金仍相當充分(準備金占名目GDP高於11% 、占銀行總資產高於13%)，且隔夜拆款利差未如錢荒時的急竄；且逆回購下滑以釋放流動性、財政部TGA以儲備約7,500億美元流動性，貨幣&財政兩端流動性仍支撐股市。

從股市基本面來看，企業回補庫存行情已有跡象，美國新訂單、台灣電子產品銷售增速均明顯增溫，有利帶動庫存回補，不過中國總需求仍弱，市場也有不少的雜音，例如紅海地緣衝突影響運力推升運費（但供給未短缺、未有超額需求、並未缺船缺人），另美國總統選戰膠著，川普於全國支持度及關鍵搖擺州領先，其主張保護關稅、對華強硬增添市場擾動。

整體而言，全球股市評價面與企業獲利、經濟動能連動，明年獲利成長仍撐盤有利股市續漲，惟金融市場已領先反應，股市高評價壓抑漲幅且未反應衰退風險。

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