市場雜音升高，短期震盪加劇，但AI長線基本面並未改變

市場擔心什麼？
• Alphabet第二季自由現金流轉負，市場擔心大規模AI投資的回報不如預期。
• Meta開始出租部分AI算力，市場質疑其算力需求是否放緩。

觀點：
目前尚未看到AI產業基本面轉弱的訊號。大型雲端服務商（CSP）在投入大規模資本支出前，必會經過審慎的需求評估與財務規畫。Google過去財務管理相對穩健，如今持續擴大AI投資，反而顯示管理層仍看好未來算力需求及投資回報潛力。

此外，目前AI資料中心空置率僅約2%，顯示算力供給仍相當吃緊。同時，剩餘履約義務（RPO）持續增加，代表客戶已簽約並承諾付款、但尚未認列為當期營收的訂單規模仍在擴大，反映雲端及AI服務需求具備一定能見度，後續隨著相關訂單逐步轉化為實際營收與獲利，市場對大規模AI投資回報的疑慮可望逐步緩解。

至於Meta出租部分AI算力，主要是希望提高既有基礎建設的使用效率，使龐大的AI投資創造更高的資本報酬率，並不代表需求不足或AI發展趨勢反轉。

現階段AI仍處於基礎建設持續擴張的階段，最直接受惠的產業仍包括晶片、伺服器、散熱、高速傳輸、PCB及先進封裝等AI供應鏈。
（個股與相關數據資料僅供說明之用，不代表投資決策之建議。）

市場擔心什麼？
• 中國新創公司推出能力接近大型語言模型的Kimi K3，市場擔心競爭加劇，壓縮既有AI業者的獲利空間。
• 中國宣布深紫外光（DUV）設備量產，市場擔憂中國半導體技術快速追趕，衝擊既有AI供應鏈格局。
（以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。）

觀點：
Kimi K3推出後，短期可能加劇大型語言模型市場的競爭；但從整體AI產業來看，模型能力提升與使用成本下降，反而有助於AI加速普及，吸引更多企業導入相關應用，進一步擴大整體市場需求。

另一方面，中國宣布DUV設備量產後，市場出現對中國半導體技術快速崛起的擔憂。不過，過去每逢中國半導體技術出現新進展，市場通常會先反映情緒，之後再回歸基本面。

目前中國DUV設備在技術規格、良率及大規模量產能力上，與高階製程所需水準仍存在差距，加上美國對中國的科技管制仍在，短期內難以撼動現有高階AI供應鏈的競爭優勢。

近期市場信心鬆動，主要來自於短期漲幅過大及漲勢過於集中後的籌碼與情緒修正，而非企業獲利預期出現的下修。

今年4月至6月，AI供應鏈股價快速上漲，市場當時已提前反映未來二至三年的獲利成長，因此當市場遇到消息面干擾時，獲利了結賣壓自然放大，短期資金輪動至金融、傳產等低基期族群，但這並不代表資金全面撤出AI。

目前許多AI相關個股已自高點修正三成以上，但市場對企業未來EPS的預估成長性仍佳。在獲利預期未變的情況下，經過這波股價修正，不少AI個股的評價已回到相對合理甚至具吸引力的位置。

短線市場仍將持續關注第二季財報及後續展望，但隨著8月中旬財報季告一段落，市場對企業獲利及AI投資方向將有更清楚的方向，資金焦點可望重新回到真正具備獲利成長能力的企業。

展望後市，若市場籌碼逐步沉澱，8月市場情緒有機會改善；9月起進入電子業傳統出貨旺季，若營收及企業展望持續成長，將有助於風險偏好回升，AI供應鏈需求亦可望持續受惠，中長期AI產業趨勢仍未改變。
（以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。）

本波亞洲科技股修正主要由韓股去槓桿所引發。由於韓股高度集中於少數大型記憶體企業，產業結構與指數權重較為集中，當資金撤出或降低槓桿時，股價波動也更容易被放大。不過，韓國政府已提高個股槓桿ETF的最低保證金要求，並暫停核准新產品上市。隨著相關措施逐步發揮效果，預期韓股去槓桿賣壓與市場波動可望逐漸收斂。

台股方面，截至2026年7月28日，台股融資維持率已降至140%，融資餘額亦較2026年7月6日高點減少858億元，來到5,455億元，顯示市場浮額已逐漸下降，籌碼正逐步沉澱。此外，企業獲利與訂單能見度也仍具支撐，目前市場預估台股2026年企業獲利成長率已上修至59%，2027年仍可望成長28%，若以2027年獲利預估來看，本益比為17倍，並不算貴。

參考台股過去經驗，若本波下跌主要源自市場過熱後的修正，而非企業獲利或基本面反轉，大盤修正幅度通常約為10%~15%。依此估算，台灣加權指數本波可能於40,000至44,000點附近震盪築底，但仍須觀察融資餘額、外資動向及企業獲利展望而定。

市場信心不足時，常以利空解讀並放大風險。許多AI供應鏈及半導體類股，自6月下旬高點以來，跌幅超過三成。然而，目前無論是AI算力需求，或企業獲利預期，都尚未看到趨勢反轉的跡象。

AI產業仍處於從基礎建設逐步走向企業導入與終端應用的關鍵階段。模型能力持續提升將帶動更多應用落地，應用增加又會推升算力需求，進一步帶動新一輪AI投資，形成正向循環。

這波修正主要來自於4月至6月漲勢過快且集中、評價偏高後的回檔，而非產業趨勢改變。短線市場仍可能受到財報及消息面影響而波動，但短線雜音終將過去，市場仍會回到企業獲利與基本面。若未來獲利保持成長，在此波評價大幅回檔後，股價終將反映基本面而重拾動能。

（以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。個股與相關數據資料僅供說明之用，不代表投資決策之建議。）資料來源：IBES Thomson Reuters、Bloomberg，復華投信整理。2026/7/28。

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