新興債市短線區間波動，後市看好拉美經濟及降息優勢！

新興美元債指數於今(2023)年來呈現區間波動，主因中國解封後的消費及投資需求並未持續成長，導致亞洲資產表現偏弱，壓抑新興市場債券的整體表現，展望後市則相對看好經濟快速復甦，並可望領先降息的拉美市場。

放眼今年來全球主要債券市場表現，新興債市的表現相對偏弱，主要是因為中國解封後消費和投資需求僅在第一季反彈，而且後繼無力，導致亞洲資產表現偏弱，壓抑新興市場債整體表現。

從經濟基本面來看，新興國家受惠於生育率高、老齡化程度低，在就業人口維持高位的情況下，有助於壓抑薪資通膨，並促進長期經濟增長，觀察製造業採購經理人指數(PMI)，新興國家的景氣仍相對穩健。

新興市場與美國製造業PMI

資料來源：Bloomberg，2017/6/7~2023/5/31。

此外，國際貨幣組織(IMF)預估今明兩年新興國家經濟成長將優於已開發國家，整體新興國家經濟增速預估維持在約4%，有利債信轉佳。

IMF預估2023年~2024年經濟增速

資料來源：IMF，復華投信整理，2023/4。

回顧以往，拉丁美洲受惠中國興起及原物料開發加速，2002至2012年享受輝煌十年，但從2013原物料價格回跌後進入失落的十年，2020年疫情過後快速復甦，近兩年幾乎每季的經濟成長率都超越美國，主要有兩個原因：

首先，拉美具有原物料生產優勢，戰爭與ESG議題有助於原物料供給秩序，其次是在中美角力的情況下，工廠移回美國後院間接促進USMCA(美墨加)貿易協議的簽訂，有助於激勵企業於墨西哥建立汽車業等生產基地出口至美國。

2020年至今墨西哥、巴西、中國出口金額標準化

資料來源：Bloomberg，2021/3/31~2023/3/31。

進一步從貨幣政策來看，拉美各主要國家央行是最早升息也是最積極升息的地區，普遍從2021年中開始升息，各國升息幅度接近7%至11%，其餘區域多在2022年第二季開始升息，幅度約在3%至5%。

而提早升息使得拉美通膨快速回降，有助於拉美央行更早進入降息循環，預期最快今年第三季就會有部分國家將開始降息，有助於後續內需動能，而受惠通膨降溫，實質薪資從負轉正，也有助於恢復消費動能。

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