關稅影響Fed降息步調有限，短天期債券可望受惠

受到美國總統川普關稅政策影響，美國的消費者物價指數 (CPI)年增率由4月的2.33%上揚至6月及7月的2.7%，然而根據美國聯準會(Fed)觀察的長期消費者物價預期，並未因為關稅而上揚，顯示消費者認為關稅引發的通膨僅為短期現象，不會因此改變消費行為。  

此外，即使年底前關稅使通膨上揚至3.2%，也在本次FOMC會後釋出的官員預期區間之內，尤其現階段Fed Fund Rate仍高於中性利率，研判將不影響Fed既定降息的政策步調。

美國CPI與核心PCE年增率、Fed Fund Rate走勢

值得留意的是，「就業數據」為影響Fed降息與否的一大關鍵，而目前失業率仍維持在歷史相對低點，故Fed於2025年前7個月並未降息。  

回顧2024年9月讓Fed預防性降息2碼的原因之一，即失業率由3.7%上揚至4.1%，且當時預期將快速上揚，而美國最新公布的非農就業人數，5至6月下修幅度達25.8萬人，人數僅次於2008與2020年，其背後可能意味著勞動市場需求減弱，若失業率後續大幅上揚，有可能使Fed下定決心在9月降息。

展望後市Fed可望降息，短天期美國公債將有機會直接受惠，相較於美國長天期投資等級債券價格易受通膨預期及財政赤字影響，加上川普政策帶來的不確定性與波動性，短債的波動度相對較低，成為收息及變數較少的投資選擇。

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