2025-04-21

股市大跌反彈後、區間整理，待關稅及Fed政策明朗決定方向

債券股票全球

股市跌幅超過兩成已屬合理，但轉回多頭走勢，尚待關稅政策不確定性降低，或Fed進一步寬鬆政策再現；股市暫屬籌碼清理後的跌深反彈、區間表現走勢。

股市仍受關稅政策影響波動，走出恐慌後區間整理，等待政策明朗

股市續受關稅政策變化波動，台積電表示客戶訂單未受影響

上週股市呈現跌深反彈後的整理表現，川普與各國的關稅談判繼續進行，美國與中國間的互相貿易報復措施亦尚未緩和，而上週日美國宣布手機、電腦及相關零組件亦暫獲豁免關稅項目，科技股一度反彈。

雖然輝達(Nvidia)宣布與台積電、鴻海、緯創、日月光將在美國設廠，打造超級電腦工廠，但美國政府再進一步限縮AI晶片輸往中國大陸，使得輝達及超微(AMD)等公司將提列費用減損，使科技股反彈後下挫。

台積電則公布了優於預期的2025年第二季財報，且表示第二季將有季增10%以上表現，並表示客戶並未有減少訂單狀況。
(個股與相關數據資料僅供說明之用，不代表投資決策之建議。)

Fed仍不急於表態降息，但美債賣壓減輕，股市區整理

此外，美國聯準會(Fed)主席Powell表示，關稅造成通膨及經濟放緩效應讓Fed政策陷入兩難，目前仍將採取觀望態度不急於降息，川普則怒批Powell降息動作太慢應儘速降息。不過美債拋售賣壓減輕，公債殖利率有所回落，未對股市形成進一步賣壓。而避險需求延續，黃金價格續創新高。在川普高關稅政策暫停90天實施、與各國積極談判，但Fed尚未表態降息支撐經濟下，股市仍呈現觀望氣氛，而轉為大跌反彈後的區間整理表現。

總計一週(2025/4/14-4/18)美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別下跌2.7%、1.5%、2.6%、4.0%，台股一週下跌0.7%以19,395點收盤。美國10年期公債殖利率一週下跌14個bps至4.34%，油價(WTI)一週反彈5.2%。

股市跌幅是否已充分反應川普關稅政策不利影響？

小結

股市跌幅超過兩成已屬合理，但轉回多頭走勢，尚待關稅政策不確定性降低，或Fed進一步寬鬆政策再現；股市暫屬籌碼清理後的跌深反彈、區間表現走勢。其後若反應企業獲利下修，若未伴隨市場恐慌，並不一定會再回測低點。(見下表一、表二)

川普關稅政策的可能負面影響

信心減弱、經濟衰退風險上升、企業獲利下修、Fed延誤降息時機、資金流出

(1)政策不確定性，造成股市、消費、投資信心減弱。
(2)高關稅率及引發報復措施，影響全球貿易及經濟成長動能。
(3)經濟衰退風險上升，且企業獲利及未來展望可能下修。
(4)關稅可能引發通膨，延誤Fed原本應降息時機，股市評價無法提升。
(5)美國高關稅、經濟前景轉差，持有美元及美債信心減弱，資金流出美國。

股市的合理反應幅度估算

已反應川普關稅2.0可能造成經濟溫和衰退

(1)正常的風險偏好轉弱暫時性修正5-10%。
(2)重大事件但未造成經濟衰退的下跌10-20%。(歐債危機、川普關稅1.0)
(3)重大事件並造成經濟大幅減緩或溫和衰退出現，股市可能跌幅20-30%。(2022年Fed加速升息、…）
(4)股市泡沫調整或金融危機發生，跌幅30-40%或以上。(2000、2008)。 (見下表一、表二)

股市跌幅滿足及反轉向上條件？