川普掀起全球關稅戰，對於通膨、消費的4個觀察

美國總統川普掀起全球關稅戰，引發通膨、利率及經濟等不確定性升高，在訊息一片混亂的情況下，該如何掌握趨勢並對抗市場波動？整體而言，目前通膨增速並未加快，聯邦資金利率亦遠高於通膨增速，意味著Fed未來降息空間仍大，並有利股市的評價面提升，而企業獲利雙位數成長，亦可望支撐股市多頭趨勢。

美國通膨自2024年第四季起略有落底反彈情況，近來更因為川普的關稅政策恐將導致物價上漲，不但美國密西根大學調查消費者對長期通膨的預期升至1995年以來新高，投資人並擔憂通膨一旦上升，將使得美國聯準會(Fed)降息的時程停滯。

然而長期觀察美國消費者物價指數(CPI)、個人消費支出物價指數(PCE Index)年增率，美國通膨並未加速，而且通膨占比最高的租金持續降溫，醫療價格亦維持穩定，加上美國薪資增速也降至接近疫情前水準，整體而言，目前通膨增速並未加快，聯邦資金利率亦遠高於通膨增速，意味著Fed未來降息空間仍大，並有利股市的評價面提升。

美國核心CPI、PCE年增率、聯邦資金利率

雖然川普關稅政策引發通膨疑慮並使得消費信心下降，但Fed於2024年9月展開降息循環後，原本受到高利率壓抑數年的耐久財消費已開始自谷底回升，並有利支撐經濟穩健。

美國消費年增率、耐久財消費年增率、Fed利率

事實上，美國經濟之所以能夠保持強韌，一個重要原因為消費者債務比率下降，在美國家庭低債務負擔的情況下，美國經濟可承受高利率水準，高利率對美國經濟衝擊也遠低於過往。

美國名目GDP年增率、聯邦資金利率、家庭債務負擔比

值得留意的是，不同於2018年時，美國製造業景氣與庫存均位於循環高點，如今美國的製造業景氣正處於低檔向上階段，研判受川普關稅政策影響較小。

根據各研究機構推估，川普祭出「對等關稅」政策可能對印度、越南等國影響較大，但其對美國的經濟影響則顯著小於中國、加拿大及墨西哥，而即使加上對等關稅，對美國整體的經濟及物價影響應仍小於1%。

研究機構推估美國對加墨商品加徵25%關稅、對中國加徵10%關稅影響

觀察近半年來儘管降息預期下降，但股市仍呈現類股輪動上漲，其主要原因即各國股市企業獲利大多可望維持雙位數成長。

此外，2025年以來在AI及台、美股市主旋律的多頭趨勢下，歐股、日股與大中華股市也同步參與、持續輪動，資金並由漲多的科技股流出至金融、通訊類股。對投資人來說，分散布局多元資產及挑選優質標的，將是掌握投資機會的一大關鍵。

主要股市企業獲利成長率及本益比

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投資訊息好混亂，關稅對通膨、消費的重點觀察！