2025-03-03

關稅政策影響經濟與股市信心，市場對Fed降息預期上升

AI仍帶動科技業成長，傳產業整體景氣亦可望自低檔改善，整體企業獲利成長趨勢不變，2025年美、台股企業獲利成長15%左右。

關稅政策及經濟放緩擔憂，股市修正；PCE物價符合預期，6月Fed降息預期上升

上週股市呈現修正整理表現，美國總統川普關稅政策導致對經濟展望前景擔憂、Nvidia財報、美國9月PCE(個人消費支出物價)等經濟數據公布，為股市修正整理之因素。(個股與相關數據資料僅供說明之用，不代表投資決策之建議。)

川普關稅政策再影響股市信心、科技股及費半指數明顯下跌

川普表示3/4仍將如期對加拿大、墨西哥課徵關稅，以及對中國加徵10%關稅，且可能對歐洲汽車等產品課徵25%關稅，導致股市信心下滑，且使Nvidia雖公布符合預期的財報之後，股價仍出現較大回檔，並使費城半導體指數及台積電ADR股價週四重挫6%以上。(個股與相關數據資料僅供說明之用，不代表投資決策之建議。)

對關稅政策擔憂開始反應於美國經濟數據表現

雖然美國1月耐久財訂單彈升、第四季GDP成長2.3%，即經濟保持溫和擴張狀態，但美國2月消費信心指數下滑、週初請失業金人數上升至24.2萬人不如預期(前期22萬)，加上前週公布的服務業PMI數降至50以下，川普關稅政策引發企業及消費信心下滑，致使經濟調查相關數據已有所轉弱，亦讓近兩週美國公債殖利率滑落；而最新公布的1月個人消費支出月減0.2%，低於預期的+0.1%（前值+0.8%）。

在低於預期的個人消費支出公布後，亞特蘭大Fed的GDP預測模型(GDPNOW)，2/28將美國第一季GDP季增年化成長率下調至-1.5%，這個數據在2/26還是+2.3%。

通膨增速緩降趨勢延續，Fed於6月降息機率升至八成

美國1月個人消費支出物價(PCE)指數年增2.5%(12月2.6%），核心PCE(不含食品與能源)年增2.6%(12月2.9%)，皆符合預期，通膨增速緩降趨勢延續。

近兩週1至2月經濟數據出現戲劇性的放緩跡象，1月的PCE物價公布，顯示物價增速緩降趨勢持續，Fed於6/18降息機率再升回至82.5%，並期待川普是否推出減稅等刺激政策，使股市出現反彈。

Nvidia財報及展望顯示，AI發展動能仍強勁，股價因股市信心不足週跌4%

Nvidia財報公布前股價有所反彈，週三盤後公布財報，2024第四季營收年增78%、未來一季營收將年增65%亦優於預期，AI晶片需求持續強勁，不過市場預期已高，對投資人而言並無驚喜，股價受股市信心不足影響週四重跌8%、週五隨股市彈升反彈4%。(個股與相關數據資料僅供說明之用，不代表投資決策之建議。)

總括而言，川普持續不斷的關稅政策干擾，不確定性因素未除，已開始影響經濟預期相關數據與投資信心，股市轉為區間修正整理表現。而關稅及烏俄可能停戰的重建預期，使原物料報價及相關傳產類股輪動表現，低基期個股如記憶體、鋼鐵、散裝航運等族群輪動上漲。

總計一週(2025/2/24-2/28)美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別變化+0.9%、-1.0%、-3.5%%、-7.2%，台股一週下跌2.9%以22053點收盤。美國10年期公債殖利率一週下跌18個基本點(bps, 0.01%)至4.24%，油價(WTI)一週下跌0.7%。

股市下檔支撐之因素

近期因關稅政策影響，部分美國經濟數據轉弱，經濟前景擔憂上升，股市有所修正，不過基於以下因素，預期股市修正後，下檔仍將有所支撐。分散投資組合，維持長期核心投資部位，適度逢低加碼、區間操作，仍為合適的投資策略。

美國通膨不致惡化，經濟轉弱Fed可望再降息

就業市場降溫將限制薪資成長、租金成長率下滑，服務類通膨數據可望持續降溫，通膨惡化風險不高，經濟轉弱將使Fed再展開降息循環。川普亦可能推出減稅等刺激政策。

美國民間資產負債表健康，若消費信心回穩，消費力可望保持穩定

美國民間債務風險不高，高利率的不利影響，在低失業率、股、房市價格維持高位下，使消費力仍有所支撐。

AI應用持續擴展，關稅政策使原物料價格上揚、傳產股輪動

AI持續發展，應用端層面擴大，先進半導體需求持續提升，PC及手機換機潮仍可期；傳產低基期產業受惠關稅政策帶動原物料價格反彈，獲利及股價低檔反彈上漲，類股輪動表現。

企業獲利成長，支撐股市長多趨勢

AI仍帶動科技業成長，傳產業整體景氣亦可望自低檔改善，整體企業獲利成長趨勢不變，2025年美、台股企業獲利成長15%左右，股市修正至合理評價後，可望再吸引逢低買盤。若企業獲利維持成長，美股多頭走勢的合理修正幅度為5~10%，美股標普500指數自高點修正至週五盤中低點，跌幅約5.0%。