2025-05-05

美中將重啟談判股市持續反彈，外資轉買超台股、台幣大幅升值

美國主動聯繫中國欲達成關稅協議，中國亦評估與美國重啟貿易談判，使股市雖有波動，但未影響反彈走勢。

關稅政策發展、企業財報、經濟表現、Fed政策走向預期影響股市波動

上週股市繼續反彈上漲，雖然美國公布第一季GDP成長年增率意外衰退0.3%，不過優於預期的4月就業報告，降低經濟進一步惡化擔憂。此外，Microsoft、Meta財報優於預期，加上美國主動聯繫中國欲達成關稅協議，中國亦評估與美國重啟貿易談判，使股市雖有波動，但未影響反彈走勢，美股持續反彈亦帶動外資轉賣為買，台股一週亦上漲4.6%，並使台幣週五出現大幅升值3%走勢。主要影響上週股市因素包括：
(個股與相關數據資料僅供說明之用，不代表投資決策之建議。)

美國主動聯繫中國欲達成關稅協議，股市持續反彈

美國與各國關稅談判持續進行，美方表示印度可能接近達成協議，美國亦主動接觸中國希望談判，中國亦傳出列出免課高關稅的白名單，最後關稅政策如何雖不明朗，但亦預期不會如4/2川普所宣布的高關稅率，故使得市場風險情緒自4/10之後的反彈走勢以來仍保持穩定。

整體經濟數據弱化，但4月就業報告減緩衰退擔憂、6月降息機率下滑

原本關稅政策僅影響美國消費信心及企業調查為主的採購經理人指數(PMI)等經濟數據，上週公佈的美國部份就業數據亦開始受到影響，週初請失業救濟金人數較前週增1.9萬人至24.1萬人，續領失業救濟金人數亦增8.3萬人至191.6萬人，為2021年11月以來最高，4月ADP私人新增就業僅6.2萬人亦不如預期。

而在高關稅率實施前企業提前拉貨進口大增下，在淨出口貢獻第一季GDP成長率達-4.8%下，使得美國第一季GDP意外出現-0.3%的衰退表現。不過周五公布的4月非農就業報告新增就業人數17.7萬人、失業率維持在4.2%，降低了對經濟進一步惡化的擔憂，亦使美國聯準會(Fed)於6/18降息預期機率週五(5/2)降至34.9%。

企業獲利仍支撐股市表現，觀察下半年關稅不利影響是否出現

由於因應可能高關稅發生前提前建庫存，加上AI的持續發展，目前企業獲利仍維持成長，上週包括Microsoft、Meta等公司交出優於預期的財報，美股已公布近2/3公司第一季財報，76%公司獲利優於預期；台灣第一季GDP成長率亦優於預期達5.37%。今年以來美股整體企業獲利成長雖仍有下修，但仍預期成長近10%水準。尚需觀察最終關稅稅率，以及因關稅提前拉貨是否造成下半年企業業績動能轉弱的影響。
(個股與相關數據資料僅供說明之用，不代表投資決策之建議。)

總計一週(2025/4/28-5/2)美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別上漲3.0%、2.9%、3.4%、3.4%。台幣一週雖升值近5%，但因外資及法人回補持股下及台幣補升值預期所致下，台股一週亦上漲4.6%以20787點收盤。美國10年期公債殖利率因週五就業報告反彈，一週彈升4個bps至4.33%，油價(WTI)一週下跌7.5%。

美國是否具債務風險及影響:美國具美元印鈔權，美元信心維持下美債無實質倒債風險。維持經濟及通膨穩定，漸進降低政府赤字為最佳解

今年以來在關稅政策干擾下，美債殖利率一度上衝至4.5%，除關稅可能影響通膨擔憂下，各國拋售美債、美元轉弱資金移出、以及長期美國龐大債務問題等擔憂，亦為公債殖利率上升之原因。而公債殖利率的上揚，亦可能是使川普對關稅政策立場稍轉軟化，遞延實施高關稅政策之因素。

不過，由於美國具美元印鈔權，只要經濟及通膨維持穩定、美元信心維持，美國並不會出現實質債務違約風險。美國債務問題目前僅屬心理層面衝擊，並對全球金融市場造成短期波動。因此對於美國是否出現債務違約風險，總結看法如下:

美國政府債務近36兆美元，其中約三成可交易債務在一年內到期，美國財政部每季約發行5000~5500億美元債券，借新還舊償還債務及支付利息。

美國具有發行美元地位，只要具經濟相對實力、對美元維持信心，並不會發生實質性債務違約風險。

美國國會若未通過債務上限，可能出現暫時性的技術性違約風險，但過去國會最後皆會通過提高債務上限。