2025-03-04

DeepSeek橫空出世，AI領域有望迎來更多元的投資題材

中國新創公司DeepSeek於今年初推出低成本的AI模型，意味著未來AI訓練及運算成本可望加速下降，進而加速AI付諸應用的速度；短期內雖然會減少對高端AI訓練伺服器的需求，但長期而言，AI應用加速普及，將回過頭來提升對AI基礎建設的需求，後續將為金融市場帶來更多元的投資題材。

DeepSeek橫空出世，AI領域有望迎來更多元的投資題材

今年1月份，中國一家名不見經傳的人工智慧新創公司「DeepSeek」推出AI模型，其性能足以媲美美國領先的AI模型，如OpenAI的ChatGPT，且據該應用程式的研究人員表示，訓練成本僅約600萬美元，遠低於美國科技巨頭動輒數十億美元的相關支出。

消息一出，使得市場對大規模AI基礎建設投資之必要性產生懷疑。受此影響，1月27日AI基礎建設相關股票出現重挫，費城半導體指數下跌9.2%、AI晶片製造商Nvidia下跌16.5%、台積電ADR下跌13.3%。究竟DeepSeek為何會引起市場關注？AI投資邏輯是否因此出現改變？
個股與相關數據資料僅供說明之用，不代表投資決策之建議。

資料來源：Bloomberg，2025/1/27。

DeepSeek的AI模型，為何引發重大關注?

中國新創公司DeepSeek於1月份發表AI推理模型「DeepSeek-R1」，打破過往AI大模型的格局，改由多個子模型所組成；在這樣的模型架構下，當AI面對不同領域的問題時，只需啟動相對應的子模型回答，加上優化軟硬體的整合方式，可有效降低能耗，使其不需使用最高端的晶片就能完成任務。據其技術報告指出，該模型的推理能力與OpenAI的o1相當，但訓練成本僅為o1的三十分之一，且不需使用最新的Nvidia晶片。

儘管DeepSeek低訓練成本模型的背後，有成本美化、抄襲、資安等爭議，但在DeepSeek公開發表的論文已證實，其訓練方法的優化確實能有效降低AI模型成本，打破了原先AI發展不計代價追求算力的想法，此意味著AI投資門檻降低，讓相對缺乏資金、算力資源的國家及企業也能夠投入AI模型的開發與應用；此外，相較於過去OpenAI、Google等科技大廠的閉源模型策略(註)，DeepSeek為開源模型，免費提供全球開發者使用，亦有助於加速AI發展。
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DeepSeek掀低成本革命，AI應用加速發展，投資題材更加多元

過去兩年AI技術發展仍在早期的「訓練階段」，此階段需要大量的算力和高效能硬體（如GPU）來進行訓練，因此生產AI基礎設施及高階晶片等相關硬體公司股價在過去1~2年獨領風騷；而隨著AI基礎建設的逐漸普及，AI的需求與應用應運而生，在此環境下，聚焦於應用端的軟體類股自去年底以來股價逐步上升（圖一）。而今年1月份，DeepSeek的出現，意味著未來AI訓練及運算成本可望加速下降，進而加快了AI付諸應用的速度。

未來相關應用可望遍地開花，從醫藥、醫療、金融、教育等軟體應用，到AI手機、AI PC等終端消費產品，甚至是無人機、電動車和人形機器人等新興領域，AI技術有望逐漸走進人們的生活，並為金融市場帶來更多元的投資題材。

圖一：2023年以來，費城半導體指數與標普北美科技軟體股指數累積報酬率走勢圖

以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。個股與相關數據資料僅供說明之用，不代表投資決策之建議。資料來源：Bloomberg，2023/1/1~2025/1/31。

AI終端應用普及仍將回頭帶動硬體需求

雖然高效率、低成本模型的成功，短期內可能會減少對高端AI訓練伺服器的需求，進而使得硬體類股股價短期承壓。不過，長期而言，AI技術的進步、成本的下降，將使得AI應用加速普及，並回過頭來提升對AI基礎建設的需求；事實上，在DeepSeek模型發布後，各家科技巨頭仍持續提升其資本支出規模。根據Bloomberg資料，Amazon、Microsoft、Google母公司Alphabet及Meta等美國四大雲端服務供應商（CSP）2025年的資本支出金額預計將成長約37%至2,985億美元（圖二）。
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圖二：美國四大CSP廠資本支出

以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。個股與相關數據資料僅供說明之用，不代表投資決策之建議。資料來源：Bloomberg，2025/2/10；註：2025年數據為Bloomberg市場預估共識。

迎接AI「軟硬通吃」的投資機會，美股、台股同步受惠

DeepSeek的出現和AI發展重心的轉移，象徵著AI技術的普及和應用正進入一個全新的階段。在這個階段，我們將看到更多創新和突破，無論是硬體還是軟體都將受益，形成一個更加完善的AI生態系。

從全球AI供應鏈來看，美國長期為軟體研發與創新的領導者，軟體及硬體類股在標普500指數中的比重分別占11.5%、19.5%（圖三)，顯示美國產業分布上軟硬體兼具。除了過往的軟體龍頭公司，預期未來DeepSeek降低AI應用開發門檻，將帶動更多中小型軟體公司的發展，帶來更多投資機會。

在台股方面，半導體與AI硬體相關類股合計佔占台灣加權指數比例約67.2%（圖四)，顯示出台灣在硬體製造領域的主導地位。雖然短期內因單位算力需求下滑，導致部分硬體供應鏈表現相對受到壓抑，然長期而言，算力成本下降將刺激AI應用擴展，進一步回頭帶動硬體需求，而台灣硬體供應鏈在全球AI生態系中具有領先地位，長線來看仍將於AI浪潮下受惠。
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以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。個股與相關數據資料僅供說明之用，不代表投資決策之建議。
資料來源：Bloomberg，2025/2/6。
註：採用全球行業分類標準(GICS)中，第二層級產業組別(Industry Groups)做計算。軟體係指軟體與服務；硬體係指半導體與半導體設備、科技硬體與設備兩者加計。全球行業分類標準(GICS)是由標普道瓊斯指數與MSCI聯手製定的產業分類標準，自產業體系由大至小分為四個層級。

經濟穩健擴張+DeepSeek重塑AI投資格局，惟仍須關注川普政策風險

近期川普關稅及DeepSeek為市場帶來波動，但從基本面來觀察，目前經濟擴張及企業獲利持續成長兩大利多因素未改變，DeepSeek的出現也將帶來更多元的AI投資機會，惟目前美國關稅政策影響程度尚不確定，後續仍需觀察川普政策發展與各國的應對措施。資產建議維持偏多配置，並分散於各產業以因應短期資金的快速輪動。

主要股債市展望及說明

已開發股市

美國製造業維持向上趨勢，但關稅不確定性可能影響製造業後續景氣；勞動市場供需逐步平衡、通膨放緩趨勢仍將持續，貨幣政策中期仍將朝放鬆趨勢前進。美股市場情緒面與技術面已不再過熱，關稅議題對美股雖有衝擊，但影響幅度可能小於2018年，整體已開發股市預估將維持高檔震盪整理。

新興股市

目前整體新興股市本益比仍低於已開發市場，且中國官方在政策取向上已更加積極，2025年可望推出進一步刺激政策，加上近期原物料價格轉強，預期將有利於新興股止穩反彈。惟川普的各項政策可能對以貿易為主的新興股市帶來較多不確定。

信用債

美國經濟保持穩健，但市場已將樂觀的經濟展望充分定價，各債市信用利差大多位在歷史低位，後續利差收窄空間有限，但由於信用債殖利率大多仍在歷史偏高水準，預期在經濟未嚴重衰退下，信用債基金可望因孳息而緩步墊高。其中，非投資等級債指數因存續期間較短、利率敏感度低，預期將有較佳的孳息效率，而新興市場債指數因存續期間較長，走勢往往較非投資等級債指數震盪，但考量到近期原物料價格轉強，且當前新興債指數殖利率高達6~7%，故預期也將隨孳息而震盪向上。

投資等級債

美國就業和通膨風險大致均衡，加上川普政策不確定性，已令Fed停止連續降息，然而在川普意圖打壓油價及勞動市場供需已均衡下，通膨再次顯著上升的可能性低，Fed降息步伐雖放緩但應未扭轉，進而限制了利率風險，加上當前投資等級債的殖利率仍高達4~5%，預期將為投資等級債基金帶來支撐。

商品市場

根據2月份OPEC月報，儘管有提到川普政府課徵關稅可能對市場增添更多不確定性，但認為課徵關稅是否可能嚴重影響當前全球經濟穩健增長趨勢仍有待觀察，維持對全球石油需求於2025與2026年分別增長145萬/每日與143萬桶/每日的預估，整體油價仍可望在已開發國家與新興市場需求均穩健增長環境下獲得支撐。

註：美國投資等級公司債係指彭博美國投資等級公司債指數、美國非投資等級公司債係指彭博美國非投資等級公司債指數、新興美元主權債係指彭博新興美元債指數
投資新興市場應留意政治風險與經濟情勢變動之影響，波動性與風險程度可能較高。

以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。個股與相關數據資料僅供說明之用，不代表投資決策之建議。本資料僅供參考，不代表投資績效之保證。投資人申購基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。本文提及之經濟走勢預測不代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書