關稅持續影響股市表現，觀察三大止跌訊號是否出現

關稅政策仍不利股市及經濟信心

美國總統川普關稅政策持續影響股市信心，上週一因川普表示，關稅將對部分國家豁免且可能延後4/2對等關稅措施，一度使美股明顯反彈近2%；不過週三再宣布對非美進口汽車課徵25%關稅，並揚言若歐洲與加拿大合作對美報復，川普將採進一步更嚴厲關稅措施回應，股市信心受影響再轉下跌。

週五美國2月核心PCE(個人消費支出物價)年增2.8%，略高於預期的2.7%，擔憂影響美國聯準會(Fed)後續降息速度，亦讓美股延續跌勢。此外，大型科技公司對AI是否已過度投資，亦引發擔憂，影響AI相關的半導體公司股價表現。

關稅對信心面影響居多，實體經濟仍具韌性

雖然關稅政策讓美國3月消費信心指數由2月100.1大幅滑落至92.9，不過週初請失業救濟金人數仍維持於22.4萬人的穩定水準，3月服務業PMI亦由51.6回升至53.5。

2月個人消費支出由前月月減0.3%，轉為月增0.4%。個人消費支出物價(PCE)及核心PCE分別年增2.5%(與1月持平)、2.8%(1月2.7%)。目前關稅政策對信心面的影響，仍遠超過對經濟實質面的影響。

總計一週(3/24~3/28)美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別下跌0.9%、1.5%、2.6%、6.0%，台股一週下跌2.7%以21,602點收盤。美國10年期公債殖利率先升後降、一週小升2個bps至4.27%，油價(WTI)一週上漲2.2%。

關稅政策是否引發經濟衰退為決定股市走向關鍵

第二季金融市場的主要風險，仍圍繞在川普的關稅政策影響是否更進一步惡化，或暫告段落。目前包括Fed在內的主要機構及投資銀行已開始下修美國經濟成長率預測，但多數仍認為2025年經濟成長率將介於1.5~2.0%之間。

以過去美股經驗顯示，若經濟不發生衰退，美股在修正6至9個月後仍將返回高點，但若經濟衰退，則平均在一年後將會出現近15%的跌幅。(見下圖)

股市的三大止跌訊號：關稅影響降低、Fed降息及川普減稅政策

目前美國實質經濟及就業市場仍然穩定，美股及台股自高點下跌約8~10%，若經濟影響未進一步惡化出現衰退，關稅政策影響降低後，在企業獲利持續成長、非科技產業企業獲利亦有所改善下，股市仍將現止跌機會。未來可觀察以下三大事件是否發生，做為股市是否止跌反彈之訊號：

(1) 關稅政策影響不再擴大
觀察4/2川普宣布對等關稅政策措施後，開始與各國展開談判過程，不再出現更嚴重的關稅及報復措施。

(2) Fed釋放再降息訊號
若通膨未再進一步上升，隨著消費信心及其他經濟數據轉弱，若Fed再展現降息意願，目前股市評價已修正至合理水準後，將可吸引部分資金回流。目前利率期貨顯示Fed於5/7及6/18降息的機率分別為18.5%及78.5%。（~2025/3/28）

(3) 川普啟動降稅計畫
相較關稅政策產生的對美國及全球經濟的不利影響，若川普提出降稅政策計劃，亦可望對經濟及企業獲利有所助益，並開始再激勵股市表現。

如之前所述，川普的關稅政策下，對於信心面、籌碼面、技術面目前仍不利股市表現，但經濟及企業獲利持續成長，Fed仍有降息空間應對景氣放緩，仍為股市修正後的低檔支撐所在。

故在短期不確定性未降低下，股債平衡配置，及多元化的投資組合，仍是應對目前全球金融市場修正、及高波動下的合適策略。

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