2025-07-28

關稅政策發展優於預期，股市延續震盪向上表現

AI發展驅動企業獲利成長的正面影響，仍超過川普關稅政策的負面影響，使得2025年至2026年預估企業獲利成長仍將是支撐股市長多趨勢的主要力量。

關稅、AI發展、企業財報及經濟數據影響股市表現

上週股市仍呈現震盪上揚表現，美國對各國關稅協議偏向樂觀進展，以及AI發展趨勢、與重要公司財報、及經濟數據公布為主要影響股市波動因素。主要影響股市變化因素包括：

關稅政策發展優於預期

美國可能延長與中國大陸貿易關稅談判時間，對日本進口關稅稅率由25%降至15%(但日本投資美國5,500億美元)，且傳出美國與歐盟的談判已近尾聲，並可能低於原先30%之關稅稅率。

而日股在課徵關稅稅率降低，汽車類股大漲帶動下，使日股週三、四兩日漲幅超過5%。而本週將進入8/1關稅最後決定期限，台灣的關稅稅率亦可望在本週揭曉。

AI仍支撐企業獲利成長

雖然部分公司財報表現不如預期而股價下挫，包括IBM、德儀、Tesla、Intel等公司，不過整體而言，已近三成的S&P500成分企業公布2025年第二季財報，超過八成的公司獲利優於預期，而Google並上修2025年資本支出由750億美元至850億美元，Nvidia股價亦續創新高。

對股市表現而言，AI發展驅動企業獲利成長的正面影響，仍超過川普關稅政策的負面影響，使得2025年至2026年預估企業獲利成長仍將達10%至15%之水準，成為支撐股市持續維持長多趨勢的主要力量。
(個股與相關數據資料僅供說明之用，不代表投資決策之建議。)

美國經濟保持穩定擴張

隨川普關稅政策逐步公布，加上「大而美法案」的減稅政策延續，美國經濟目前仍保持穩定，近期通膨預期數字已有所滑落，消費信心亦反彈，上週公布的初請失業救濟金人數續減至21.7萬人優於預期，美國7月服務業PMI亦由6月52.9彈升至7月55.2，在通膨預期降溫、經濟動能仍穩定下，仍支撐未來企業獲利持續成長。

總計一週(2025/7/21-7/25)美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別變化+1.3%、+1.5%、+1.0%、-1.5%，台股一週小跌0.1%以23,364點收盤。美國10年期公債殖利率一週下滑4個bps至4.40%，美元指數下跌0.8%至97.66，油價(WTI)則一週下跌3.2%。

股市維持長多因素及可能風險來源

AI發展、企業獲利成長、美國聯準會(Fed)可望降息維持股市動能；關稅影響的不確定性仍為干擾因素

股市維持長多趨勢的三大因素

AI持續樂觀發展，2026年企業獲利維持10%以上成長、股市評價合理，Fed仍可望降息

(1) AI趨勢驅動企業獲利成長，2025年至2026年股市評價仍合理、仍具上漲空間。

(2) AI發展仍屬初期階段，AI基礎建設持續，亦將帶動產業及個人應用，繼續推動科技業成長。

(3) 關稅不確定性影響將逐漸降低，美國通膨預期已降溫，Fed於第三季末降息仍然可期。

2025下半年台灣經濟成長動能下滑是否造成股市風險？

AI及台積電樂觀展望，Fed可望降息、美國經濟動能可能提升，降低台股大跌修正風險。

(1) 主計處預估2025年第一季至第四季台灣經濟成長年增率分別為5.48%、5.23%、0.80%及1.19%。過去景氣對策信號趨勢與台股具有正向關係，下半年景氣對策信號分數可能下滑或轉為震盪，是否對台股產生風險？

(2) 下半年台股及經濟景氣將仍具支撐的因素包括：
① AI發展，以及台積電業績樂觀展望。(台積電佔台股權重近四成)
② 第三季末Fed具降息機會，加上大而美法案通過，美國經濟動能可望提升。
③ 台灣景氣指標雖處相對高位，但美國ISM等經濟指標仍處低檔，且近期美國通膨預期降溫、消費信心已開始反彈。

(3) 若台股因此修正下跌，可視為中長期布局機會。
(個股與相關數據資料僅供說明之用，不代表投資決策之建議。)