Fed快速降息機率增，惟景氣惡化可能性低

隨著美國通膨及就業市場降溫，美國聯準會(Fed)將綜合考量通膨與就業的雙重目標，市場因而預期Fed快速降息的可能性上升，除了今(2024)年9月降息幅度有機會超過1碼，更預期未來三次會議將共降息4碼；但進一步觀察ISM、就業及企業獲利等經濟數據，則可研判景氣進一步惡化的可能性低，換言之，在經濟沒有衰退的情況下，Fed一旦降息將更有利股市未來表現。

現階段而言，股市評價面、技術面與籌碼面均進入修正期，而VIX指數飆高顯示市場出現非理性超跌，日圓空頭部位也已大幅降低，目前景氣尚無大幅衰退疑慮，而且企業獲利預估仍可望維持增長，將支撐股市中長期趨勢向上。

至於債市方面，由於主要央行陸續啟動降息循環，在利率風險下降的情況下，各債券殖利率水準仍處在歷史相對高位，有助於支撐各債市總報酬表現。

根據美國最新公布的7月份ISM製造業指數46.8，為連續第4個月位於景氣榮枯線50以下，低於市場預期，但觀察細項的新訂單相對庫存指數，其走勢為底部逐漸墊高，研判進一步惡化可能性不高。

美國製造業指數、服務業指數與新訂單-庫存指數表現

資料來源：Bloomberg，復華投信整理，2024/7。

近期美國失業率上升引發經濟陷入衰退的疑慮，根據最新資料顯示，美國7月份失業率4.3%，觸及Sahm Rule經濟衰退指標，即過去三個月平均失業率比前一年低點上升逾0.5%。但事實上，目前失業率上升不再是因為市場對勞工的需求減弱，而是由於勞動供給的增加，例如疫情後美國移民激增，便促進了就業市場恢復。

整體而言，美國勞動力供給增加、需求緩步降溫，供需缺口正持續縮小，而在勞動市場供需逐步平衡的情況下，即便企業對勞工需求下降，但裁員人數也在相對低檔，可見美國近期的就業數據，並不代表美國景氣將出現衰退。

美國企業職位空缺率、企業裁員人數

資料來源：Bloomberg，復華投信整理，2024/7。

根據Refinitiv截至8/2統計，預估美國S&P500指數在2025年第二季企業獲利成長12.9%、營收年增5.1%，而且今明兩年預估股市獲利增速仍在近年來高檔，整體股市評價雖不便宜但仍然合理；尤其近期股市快速修正後，全球科技股、半導體指數及台灣科技類股評價仍相對具有吸引力。

值得留意的是，大型科技股相對成長性仍然具優勢，例如美國七大科技成長股的長期預估增長仍維持近五年平均之20%水準，即使經濟成長出現疑慮，大型科技股的獲利及財務體質佳，後市展望依然相對樂觀。

美國七大科技成長股預估本益比、預估長期獲利成長率

資料來源：Bloomberg，復華投信整理，2024/8/5。

(以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。個股與相關數據資料僅供說明之用，不代表投資決策之建議。投資建議僅供參考，投資人仍須依自身投資需求與風險承受度評估。)

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