2025-03-10

各國股市差異化表現，分散投資兼顧報酬與風險

美股、台股則在過去兩年漲幅較大，在關稅不確性因素，以及AI發展重點延伸至應用面，漲幅大後個股籌碼面出現調整，而出現短期修正

關稅政策影響股市信心、美國經濟放緩但仍具韌性

川普關稅政策反覆影響信心，增加股市波動

上週股市持續受到美國關稅政策影響，從確定將對墨西哥、加拿大課徵25%關稅，再加徵中國20%關稅外，台積電亦與川普同時宣布在美增加1,000億美元投資。不過在川普與企業人士會談，以及美、墨、加之間的持續溝通後，又暫緩了對墨、加課徵25%關稅。但反覆的關稅政策及逐漸開始弱化的美國經濟數據，股市投資信心受到明顯影響且波動加大。(個股與相關數據資料僅供說明之用，不代表投資決策之建議。)

美國經濟數據現放緩跡象，但仍具韌性

上週公布的美國2月裁員人數明顯上升、2月ADP私人企業新增就業人數僅增7.7萬人，皆不如預期，不過美國經濟仍展現堅強韌性。

另美國1月工廠訂單月增1.7%，2月ISM服務業指數回彈至53.5優於預期，2月非農就業新增人數15.1萬人僅略不如預期，並優於1月的12.75萬人，失業率小幅上升至4.1%(前期4.9%)。經濟表現在低失業率及民間整體資產負債表仍健康下，保持一定韌性與支撐力量。

待關稅政策影響降低、Fed降息意願再現，股市可望重回上升趨勢

短期經濟動能減弱主要仍源於信心因素，若能擺脫關稅政策不確定性，或美國聯準會(Fed)再現降息意願，股市將可望隨信心回復再重回上漲趨勢，短期則仍延續區間修正整理表現。

週五Fed主席Powell表示美國經濟狀況良好、不急於降息，市場對於經濟衰退風險擔憂降低，美股亦有所反彈。

目前利率期貨顯示，Fed於5/7降息之機率提升至52.1%，6/18降息的機率已高達86.2%，年底前再3次降息的機率亦升至65.7%(截至2025/3/7)。

總計一週(2025/3/3-3/7)美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別下跌2.4%、3.1%、3.5%、2.9%，台股一週下跌2.1%以 22,576點收盤；美國10年期公債殖利率一週反彈8個基本點(bps, 0.01%為1個基本點)至4.32%，油價(WTI)一週下跌3.9%。

全球金融市場差異化表現：美國股債市與歐、日表現不同調，股市資金流向低基期市場

今(2025)年以來，金融市場與2024年出現明顯不同變化，包括：

各國債市表現差異化：美債殖利率下跌，但日、歐債殖利率彈升

今年以來美國10年期公債殖利率下跌29個bps至4.28%，但10年期德、日債分別彈升47及44個bps至2.83%及1.54%(至2025/3/6）。美國因關稅政策造成信心下滑影響經濟前景展望，使美債殖利率下滑；而德國因將增加國防支出、財政支出上升帶動公債殖利率上升；日本則因通膨及經濟回溫，日本央行升息趨勢下，帶動公債殖利率上升。

美元指數轉為下跌，但台幣仍小貶

在上述利率趨勢變化之下，美元對歐元及日圓之利差下降，亦連帶使得美元兌歐元、日圓今年以來分別出現4.2%及6.3%的貶幅，美元指數則因此貶值近4%。台幣則因半導體股下跌，外資大幅賣超台股而使得走勢相對弱勢，今年以來兌美元尚貶值0.2%，韓元兌美元則亦出現1.7%的升幅。(至2025/3/6）

各國股市表現差異化：歐股、港股上漲，美、台股修正

今年以來德、法股市分別上漲17%及11%，港股漲21%，陸股持平、美股S&P500跌2%、台股則下跌1%(至2025/3/6)。歐股反應國防及政府支出上升、歐洲央行降息、評價較低；港股反應科技股明顯反彈、信心回溫；美股、台股則因關稅政策及科技、半導體股高評價、高基期而下跌拖累。

對股市及資產配置涵意：關稅政策增加波動，分散配置兼顧風險與投資機會

在不確性上升、資金流動尋找新投資機會之下，去年底以來，低基期的股市及類股皆出現輪漲表現。而美股、台股則在過去兩年漲幅較大，在關稅不確性因素，以及AI發展重點延伸至應用面，漲幅大後個股籌碼面出現調整，而出現短期修正。

不過美股及台股未來仍將是AI發展的主要受惠股市。而關稅政策確實也帶來了不確定性，以及經濟與企業獲利成長動能放緩的風險。在此趨勢之下，資產配置分散於股、債市，以及不同區域、及不同類股的配置，將是掌握投資機會、兼顧風險的合適策略。