2025-09-08

Fed將降息，股市區間震盪、類股輪動表現

股市呈現區間震盪走勢，主要上漲力量來自於美國就業數據轉弱，美國聯準會(Fed)可望降息，使得股市評價維持或提升。

上週股市呈現區間震盪走勢，不過除AI之外的不同題材個股及類股持續輪動表現，股市上檔賣壓主要來自於漲多後的獲利了結賣壓，以及融資餘額上升速度加快後，加大個別公司股價波動性；而股市上漲力量主要來自於美國就業數據轉弱，美國聯準會(Fed)可望降息，使得股市評價維持或提升。

總計一週(2025/9/1-9/5)美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別變化-0.3%、+0.3%、+1.1%、1.6%，台股一週上漲1.1%以24,494點收盤。美國10年期公債殖利率一週跌13個bps至4.10%，美元指數持平於97.77，油價(WTI)則一週下跌3.3%。

主要影響股市因素包括：

川普關稅合法性再遭挑戰，但對股市影響降低

印度提議對美進口零關稅，但川普表示為時已晚；美國對日本則確定採15%稅率不疊加。

美國上訴法院判定多數川普關稅違憲，但可再上訴，短期仍維持課徵關稅措施。不過一度擔憂關稅若退還將造成美國財政壓力，公債殖利率一度走揚使週二股市回跌。

但若關稅政策一旦取消將可減低美國通膨壓力，Fed降息循環更可延續，將有助經濟動能提升、利息負擔降低，對股市影響應屬正面。

美國就業市場續轉弱不如預期，Fed於9/17降息態勢明確

由於關稅對美國物價影響仍屬溫和，而上週Fed經濟褐皮表顯示美國各區經濟多無成長，美國8月非農就業人數僅增加2.2萬人(預期增7.5萬人)，前值增加7.9萬人，失業率升至4.3%(前值為4.2%)。

此外，8月ADP私人就業數據新增5.4萬人(預期6.8萬人)、週初請失業救濟金人數增至23.7萬人、7月職缺人數亦下降至718萬人(預估738萬人)且不如預期，美國就業市場轉弱態勢明顯。

雖然美國8月ISM製造業及非製造業指數，分別自7月的48.0、50.1上升至48.7及52.0，且AI帶動企業投資，使得美國經濟維持溫和擴張狀態，不過就業市場顯露疲態，已提供Fed預防性降息空間。利率期貨顯示，Fed於9/17降息之機率已達100%，其中降息兩碼的機率為8%(~2025/9/5)。

資金持續輪動不同投資主題及族群，但謹慎考量個股評價合理性

雖然股市近期漲幅已大，使股市呈現區間震盪表現，不過隨著Fed降息預期增溫，除AI族群內之股票持續輪動外，其他投資次旋律(包括軍工、機器人、記憶體….等)族群或低基期類股，亦吸引資金進駐，股價輪動表現。

近期台股雖因融資餘額持續上升，個股波動明顯上升，但融資餘額仍距4月前的高點仍有約20%差距，且包括美股及台股企業獲利上修，預期2026年企業獲利仍可望成長10~15%，股市仍在AI及非AI等不同族群輪動表現下，仍具表現機會。

只是在個股輪動上漲的過程中，長期實質基本面及評價合理性需謹慎考量，以避免未來資金消退時出現較大回檔壓力。