2025-10-01

台股衝上歷史新高，三大面向觀察可能走勢

2025下半年，隨著川普政府關稅政策明朗化，台積電有望獲半導體關稅豁免，AI類股持續推動台股上漲。雖然指數短期快速上揚，需留意短線波動風險，但展望未來，台灣經濟穩健、AI需求持續擴展，為台股長線表現奠定堅實基礎。

2025下半年，隨著美國川普政府關稅政策逐步明朗，台積電有望豁免半導體關稅，加上市場預期美國聯準會即將重啟降息，在資金行情推升下，AI類股帶動台股持續上攻，台灣加權指數於9月份創下歷史新高（圖一）。然而，AI類股短期漲幅過快，市場也開始出現AI前景是否過度樂觀的擔憂。

台股後市如何發展？本文將從台灣經濟基本面、產業趨勢與市場評價面三個角度切入，探討可能的走勢。

圖一：近五年台灣加權指數（不含息）走勢

以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。資料來源：Bloomberg，2020/9/10~2025/9/10。

出口強勁推升經濟成長，惟各產業增長力道不均

在AI需求推動下，台灣出口動能持續強勁。2025年8月出口年增率達34%，其中資通與視聽產品表現尤為突出，反映AI資料中心與高階晶片需求暢旺（圖二）。受此帶動，主計總處上修台灣全年出口與經濟成長率，預估2025年GDP可達4.45%。

然而，復甦並非全面擴散。8月製造業PMI為47.9，仍低於50的榮枯線，顯示整體製造業仍較疲弱。六大產業中，除電子光學與化學生技仍具支撐外，傳統機械、原物料與交通等產業則呈現明顯下滑（圖三）。顯示台灣出口成長高度仰賴AI與半導體產業，多數傳產復甦力道仍顯不足，投資人需留意經濟結構的不均衡。

圖二：台灣整體出口年增率、資通與視聽產品出口年增率

資料來源：財政部，2020/8~2025/8。

圖三：台灣製造業PMI指數與其涵蓋的六大產業PMI指數，於2025年7、8月間之差異

資料來源：國家發展委員會，2025/8。

AI趨勢確立，支撐台股長線多頭

台灣加權指數高度集中於電子產業，其中電子類股市值占比超過七成，而與 AI 相關的權值股更是指數的核心。例如，台積電、鴻海、聯發科、廣達與日月光等企業，皆為 AI 全球供應鏈的重要成員，估算AI相關類股，合計市值權重已約台股加權指數的58%（圖四）。這代表台股走勢與 AI 發展趨勢高度連動，AI 已成為推動台股長線行情的關鍵力量。

隨著AI類股近年大幅上漲，部分個股評價快速墊高，引發市場產生「是否出現泡沫」的疑慮，股價短期也難免震盪。

不過，與過往單純題材炒作不同，本波 AI 熱潮的背後有堅實基本面支撐。晶片大廠輝達持續繳出亮眼財報，全球雲端服務商亦同步擴大資本支出，均顯示 AI 投資正進入實質擴張期。隨著 AI 模型效能的提升與普及，應用領域正由資料中心延伸至機器人、自駕車等終端市場。

根據調研機構Precedence Research預估，全球AI 市場規模將自 2025 年的 7,576 億美元成長至 2034 年突破 3 兆美元（圖五）。台灣身為 AI 供應鏈核心，將顯著受惠於此結構性增長，預期 2025 與 2026 年台股指數企業盈餘可望維持雙位數成長。

以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。個股與相關數據資料僅供說明之用，不代表投資決策之建議。資料來源：CMoney，2025/9/10（圖四）、Precedence Research，2025/8/21（圖五）註：圖四之AI概念股係採用CMoney概念股分類屬於ChatGPT、機器人、生物辨識、自動駕駛、指紋辨識、人工智慧、智慧醫療、智慧電網的上市股票。

短期面臨評價與籌碼面的挑戰

雖然 AI 帶動的基本面成長趨勢確立，台股長線展望仍具支撐，但短期內台股仍須面對評價與籌碼結構上的壓力。

截至2025年9月10日，台灣加權指數的整體本益比約為20倍，位於近五年區間（9-26倍）的偏高位置（圖六），其中電子類股的本益比為22倍，顯示市場對AI的成長性已有高度預期，倘若後續企業獲利前景不如預期樂觀，股價可能因評價壓力而出現震盪；籌碼面部分，台股上市融資餘額約新台幣2,699億元，雖較2024年底略低，但已較今年4月份低點回升約29%，且處於近五年偏高水準（圖七），顯示散戶參與度依舊積極。短線資金氛圍偏熱，使得市場在利多驅動時上漲速度加快，但同時也增加了情勢變動時的波動風險。

圖六：近五年台灣加權指數本益比走勢

以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。資料來源：Bloomberg，2020/9/10~2025/9/10。

圖七：近五年台股上市融資餘額走勢

以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。資料來源：CMoney，2020/9/10~2025/9/10。

AI趨勢支撐台股長期表現，惟短線留意波動風險，建議維持區域及產業分散配置

AI 需求的持續擴展，為台股長線表現奠定了堅實基礎，然而，近期指數的快速上漲，已使市場評價偏高、籌碼輕微擁擠，此時若政策走向或外部情勢發生變動，短線波動幅度恐將加大。建議投資人採取分散策略，資產配置上以區域及產業分散為宜。

主要股債市展望及說明

已開發股市

美國景氣略有放緩，但衰退風險仍低，整體物價尚未因關稅而顯著上漲，聯準會於9月重啟降息。企業獲利增長預期加速上修，籌碼面與技術面也尚未達到過熱極端，中期多頭趨勢應未改變。不過目前股市估值偏高，短期內仍可能出現震盪。

新興股市

新興股市企業獲利預估穩定增長，評價亦仍處合理水準，加上美元弱勢趨勢持續，有助新興股市趨勢向上。不過，近期股市持續逼近過往高點，需留意短期可能漲多回檔風險，以及關注川普關稅政策後續對新興市場造成的潛在影響。

信用債

美國經濟溫和降溫，加上各信用債利差已處在歷史低檔，中期來看信用債市難以創造太多超額報酬，不過考量到信用債殖利率大多仍位在合理到偏高水準，預期將有助於支撐其總報酬表現。

其中，非投資等級債指數因存續期間較短、利率敏感度低，預期將有較佳的孳息效率，而新興市場債指數因存續期間較長，走勢往往較非投資等級債指數震盪，不過在當前利率風險有限且新興債指數殖利率仍高的環境下，故預期也將隨孳息而震盪向上。

投資等級債

隨著美國勞動市場需求的降溫，聯準會傾向逐步降低貨幣政策的限制性，長線降息的大方向將限制債市利率風險，加上當前投資等級債殖利率高達4~5%，預期投資等級債基金總報酬表現將有所支撐。

商品市場

OPEC 將自 2025 年 10 月起每日增產 13.7 萬桶，產量提前恢復至 220 萬桶，在需求疲弱與中國經濟復甦不明下，恐壓抑原油與整體原物料表現，價格區間震盪機率高；但同時，美聯儲降息、美元走弱及去美元化趨勢持續支撐黃金與部分農產品需求，為商品指數注入正向動能，緩解能源供給增加的不利影響。

投資新興市場應留意政治風險與經濟情勢變動之影響，波動性與風險程度可能較高。註：美國投資等級公司債係指彭博美國投資等級公司債指數、美國非投資等級公司債係指彭博美國非投資等級公司債指數、新興美元主權債係指彭博新興美元債指數。

以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。個股與相關數據資料僅供說明之用，不代表投資決策之建議。本資料僅供參考，不代表投資績效之保證。投資人申購基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。本文提及之經濟走勢預測不代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。